米国市場には原油先物の日々の変動率の３倍をトラックする恐ろしいETNがあります。その名はUWIです(VelocityShares 3X Long Crude ETN linked to the S&P GSCI Crude Oil Index Excess Return)。別稿において2038「NEXT NOTES 日経・TOCOM 原油 ダブル・ブル ETN」とUCO(ProShares Ultra Bloomberg Crude Oil)の比較を行い、どちらもレバレッジ特性の影響により中・長期では惨憺たるパフォーマンスであったことを示しましたが、今度は原油の値動きの３倍をトラックするため、更に酷い減価が生じるであることが容易に推定できます。

下図は2015年1月1日の価格を100としたときの、WTI原油先物の期近価格、原油ブル２倍ETF(UCO)の価格、原油ブル３倍ETN(UWTI)の価格の推移を示します。2038の価格シミュレーションの場合と同様に、原油価格が上げ下げを繰り返すことにより、ETF(ETN)価格は毀損され、かなりの速度で減価してゆきます。チャート期間中において、原油先物価格(期近)がほとんど変化していないのに原油ブル２倍ETF(UCO)は1/3以下に、原油ブル３倍ETN(UWTI)は、なんと1/10以下になっています。

下表は2016年5月11日から6月7日の、WTI原油先物の変動率と、UCO、UWTIの変動率を比較したものです。UCO、UWTIはWTI原油先物価格の変動率の2倍、3倍に応じて変化するはずですが、ややズレが見られます。

一次関数でフィッティングしてみるとUCO、UWTIの変動率はWTI原油先物の1.8倍、2.8倍でした。データ点数が少ない点を割り引いても、トラッキングエラーがやや大きいようです。

CFDを用いてUWTIを売買できる証券会社もありますが、中長期の買い戦略は商品設計上、極めて不利な点には留意しましょう。空売りに対応していない証券会社が多数派であると思われますが、もし可能だとしても著しく高額な貸し株料負担が発生する可能性が高いことや、原油価格が連騰した場合はUWTI価格がごく短期間で1.5～2倍に上昇することは十分考えられますので中・長期で売りが有利に見えたとしても、そんなに簡単であるとは思えません。もしトレードするとしたら資金に余裕を持ち、少量だけをデイトレの買いとするのが無難だろうと思います。筆者はこのような銘柄は怖いのでトレードしませんが、短期トレードが得意な方にとってはUWTIの値動きの速さが魅力になるかもしれませんね。原油先物が1％動けばUWTIは3％動くわけですから。

＜追記＞ETF Daily Newsによりますと、米国の原油ブル3倍ETN(シンボルはUWTI)は2016年12月に上場廃止とのこと。GMOクリック証券でも、上場廃止に伴う当該CFDの扱い停止について掲示が出ていました。

CFTC建玉明細で原油の投機筋のポジションを読む
原油CFDを長期で買い持ちすると損をする。
原油の季節的傾向をETF、CFD、カナダドル等の売買に利用する(1)
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2038「NEXT NOTES 日経・TOCOM 原油 ダブル・ブル ETN」は、TOCOM原油先物の日々の変動率の2倍をトラックするETNであり、長期保有すると著しく減価していくという残念な特性を有しています。YahooのTextreamの投稿記事を読むと、空売りしたい願望を持っておられる方が多数いらっしゃいます。

2038は制度信用取引において買い建てしかできない銘柄(貸借融資銘柄)のため、一部の証券会社で限定された条件下で売るしかありませんが、実態として空売りは著しく困難です。というのは「売れる数量が限られている」「金利が非常に高い」「短期のみ(例えば一日限り)」という制約があるため、レバレッジ型ETNの減価特性を収益化するための中・長期の売り建てができません。

米国市場にはProShares Ultra Bloomberg Crude Oil(シンボルUCO)という、2038と類似した性質を持つETFがあります。リスクの高いETFですから米国株を扱う日系の証券会社の証券口座での扱いはないようですがGMOクリック証券CFDで売買可能です(GMOクリック証券ではプロシェアーズ・ウルトラショート・DJ-UBS原油という名称になっていますが、これは古い名称)。米国版Yahoo! FinanceによるとUCOの構成銘柄はWTI原油とWTI原油サブインデックススワップとなっており、構成比率を全部合計すると200％になっています。つまり、実質的に総資産の2倍分のWTI原油先物を買い建てしているということになります。2038の場合は総資産の200％分の東京商品取引所(TOCOM)のドバイ原油先物を買い建てしている値動きをするわけですので、両者の主たる差異は原油の種類と、為替だけになります。ロールオーバールールの違いなど、細かい差異はありますが2015年以降の原油価格下落時のパフォーマンスは似たり寄ったりの惨憺たる結果になるであろうと予想されます。さっそく比較してみましょう。

下図は2015年1月1日の価格を100としたときの、WTI原油先物の期近価格、2038の価格、UCOの価格、UCOを円換算した価格の推移を示します。

2038とUCOでは、原油の種類が異なるものの、殆ど同じ酷いパフォーマンスを示しています。どちらもレバレッジ特性に起因する減価が支配的となっており、為替の影響は誤差程度となっています。なお、最新のチャート比較を行いたい方は、Google Financeにアクセスし上のほうにあるSearch Financeの枠にUCOを入力してから右のボタンを押し、表示されたチャート上のCompare欄にTYO:2038を入力してAddボタンを押してみて下さい。まったく異なる市場の株を同時に比較できて便利です。「TYO:」は東京市場という意味です。TYO:1699を入力すればUCOと1699を比較できますよ。
※筆者追記。Google Financeでは上に書いたチャート描画ができなくなってしまったようです。なんで不便にするんだよよう。。。

CFDを用いてUCOを空売りできるのはGMOクリック証券CFDが挙げられます。しかしながら空売りはリスクが高い戦略です。上のチャートを見ると右肩下がりに見えるものの、2015年8月に短期間で価格が1.5倍になっている時期があります。この時期にレバレッジをかけて空売りしている場合、投下元本以上の損失を出している可能性があります。UCOは米国の取引時間しか取引されてないので、翌日の取引開始時にいきなり不本意な価格でロスカットとなる可能性があります。このように週明け前後等でのギャップアップやギャップダウンを食らった場合、元本全てを失うだけでなく口座残高がマイナスになる可能性があります。

また、このETFが長期で下落しやすい傾向は皆さん当然のように知っておりまして空売りニーズが高いことから当然のことながら空売りに要する貸し株料が高額だったり、貸し株が枯渇していて空売り禁止になるのが普通です。この種のETFをCFDで空売りした場合の貸し株料は、金利調整額の項目で請求されることになります。俗に「買いは家まで、売りは命まで」と言われます。十分気をつけましょう。筆者はこの種のレバレッジ型ETFはデイトレ用途でしか触りません。

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