天然ガスベア3倍ETNの特徴と取引上の注意点、攻略のヒント。
2019/02/03
米国市場には天然ガス先物の日々の変動率の逆方向の動きの3倍をトラックする恐ろしいETNがあります。その名は天然ガスベア3倍ETN(DGAZ)です(VelocityShares 3x Inv Natural Gas ETN)。ETNそのものは日系の証券会社での取り扱いは無いようですがGMOクリック証券CFDで取り扱いがあります。しかしながら、このETNはリスクが非常に高いため、特徴をよく理解しておく必要があります。儲かると思ってトレードしたのに大きな損失を抱える可能性が非常に高い商品設計となっています。天然ガスの長期投資には全然向いておらず短期トレード専用と考えて下さい。
※天然ガスブル3倍ETNの記事はこちら。
下図は2018年10月1日から2019年1月25日における、天然ガス先物と、天然ガスベア3倍ETNの価格変動の比較をしたものです。天然ガス先物が3.2くらいから4.8くらいまで1.5倍くらい上昇してる過程で、天然ガスブル3倍ETNが300くらいから50くらいまで大暴落しているのが分かります。微妙に千切れていて見づらいのですがその後、天然ガス先物が4.8くらいから3くらいまで落ちる過程では50割れレベルから120くらいまで2.5倍くらい暴騰してるのが分かると思います。天然ガスの下げに賭けるツールとして見た場合、凄い威力です。
天然ガスベア3倍ETNの基本的な仕組みとしては「天然ガス先物の1日の動きのマイナス3倍の動き」をするようになっています。天然ガス先物が前日比で5%下がったら、ベア3倍ETNは前日比で15%上昇する、というわけです。ポイントは「1日の動き」です。3日かけて天然ガス先物が10%下がったとしても、天然ガスベア3倍ETNが30%上がるとは限りません。連続して下落するときに爆発的に上昇しやすいが、ギザギザと下げ上げを繰り返すと上昇しにくい(減価しやすい)という特徴があります。3日前に10%下げて、2日前に10%上げて、1日前に10%下げたらどうなるかというと1.3倍になったものが0.7倍になって、それが1.3倍になるので、18%しか上がりません。
下表は2018年12月～2019年1月における天然ガス先物価格、天然ガスベア3倍ETN価格と、天然ガス先物価格の変動率と、その3倍、天然ガスベア3倍ETN価格の変動率を比較したものです。表を見れば分かるように、天然ガスブル3倍ETN価格の「日々の変動率」は、概ね先物の変動率のマイナス3倍となっていることが分かると思います。
下図は2015年1月から2019年1月における天然ガス先物の日々の変動率と、天然ガスベア3倍ETN価格の日々の変動率を比較したものです。商品設計上は、天然ガスベア3倍ETN価格の日々の変動率は天然ガス先物の日々の変動率のマイナス3倍と一致するはずですがマイナス2.66倍にしかなっていません。この理由としては値動き荒すぎ＆貸株不足(マーケットメーカーが頑張って正当な価格にしたくても追随しきれない)、天然ガス先物の清算価格決定時間とETNの清算価格決定時間が一致していないためであると考えられます。筆者は金融危機時に金融株の価格変動の3倍動くFASというETFをトレードしていましたけど、このときも理論価格とマーケット価格には大きな乖離が見られました。値動きが荒い銘柄では仕方ありません。
よく誤解されるのは、春になれば気温が上がるから暖房用途が減って天然ガス価格も下がるだろうから、12月くらいに天然ガスベア3倍ETNを買って春までほったらかしにしておくと、そのうち馬鹿みたく上がるだろう、というものです。天然ガスベア3倍ETN(UGAZ)の目論見書を読むと、おそるべきことが書いてあります。要点をざっくり書きましょう。
・このETNは日々のリスクを管理できる賢い人向きの商品です(sophisticatedな人向けだと英語で書いてあります)
・長期投資目的で保有すると大変大きなリスクを抱えます(1日以上保有すると危険ですぞ)。
※目論見書(prospectus)はこちらです。英語で長ったらしい上にPDFファイルなのでご注意下さい。
実際に天然ガスベア3倍ETNを長期保有するとどうなるか、天然ガス先物価格と同時に描画したチャートが以下の通りです。見れば分かるように長期保有すると、物凄い速さで減価します。2016年2月頃に3000くらいだったのに2019年1月25日の終値はたった74.53です。これはひどい。
下がるんだったら空売りして放置すれば良いのでは？と思いますよね。ところがそうそう甘くはありません。1552(国際のETF VIX短期先物指数)もそうなんですけど、長期で値下がりしやすいETFやETNは、空売りのためのコストが高いとか、空売りしたいときに売り禁止になるという問題があります。CFDは空売りをできることにはなっていますが、貸し株料は「金利調整額」という名目で徴収されますので、値下がり幅よりもこうしたコストのほうが高い場合は、利益を出すことができません。
目論見書に書いてあるように、あくまでも短期トレード向きのETNである、ということを理解する必要があります。こうした難しい商品には近寄らないのが一番ですが、リスク許容度の高い方々があえてこの銘柄を触るのであれば、特性をよく理解した上でデイトレや数日以内の短期決戦だけに用いるべきでしょう。デイトレする場合は「よく動く日」に照準を合わせれば良いと思います。例えば、在庫統計発表直後や、アメリカに寒波襲来のニュースが出たときなど。あとは毎日、天然ガス先物の清算価格が決まる2分間(14:28:00-14:30:00EST、アメリカ東部標準時間。日本は夜中ですけど)前後は激しく動きます。
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(広告)天然ガスベア3倍ETNのCFDの取り扱いがあるGMOクリック証券CFD